机床:竞争格局呈金字塔形;国内替代,龙头企业任重道远

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(报告出品方/分析师:安信证券 郭倩倩)

1. 机床刀具:应用广泛、种类多样的“工业牙齿”

1.1. 机床刀具是直接接触加工件、决定产品性能的机床核心零部件

机床普遍应用于制造业生产过程中,是切削、成型、特种加工等基础工艺的载体,是制造业生产线中设备数量占比最高的加工设备,因此也被称为“工业母机”。

数控机床已经成为现代制造业的主要装备,制造技术进入数控加工的新时代。以“高精度、高效率、高可靠性和专用化”为特点的数控机床和加工中心等高效设备蓬勃发展。

从数控机床产业链来看,上游包括数控机床技术、数控机床主体、电气元件、传动系统、数控系统等核心零部件及系统;中游包括加工中心、金属切削、特种加工、成型加工和其他部分;机床下游应用广阔,几乎涵盖整个制造业,随着我国汽车产业、军工产业的蓬勃发展,以及世界模具制造业有向亚洲转移的趋势,中国成为数控机床最大的潜在市场。

数控刀具是数控机床实现切削功能的“牙齿”,是机床的关键零部件,广泛应用于加工不锈钢、钢、铸铁、有色金属等金属材料。刀具直接接触加工件,对产品性能起到直接作用,并且也是降低加工成本的重要手段,属于不可缺少的关键配套产品。数控机床的发展将带动全产业链升级,刀具作为机床核心零部件,是机床产业发展的重点之一。数控刀具是数控机床实现切削功能的“牙齿”,是机床的关键零部件

硬质合金刀具是参与数字化制造的刀具,是第一大刀具品类。材料是决定刀具切削性能的根本因素,近代刀具材料从碳素工具钢、高速钢发展到硬质合金、陶瓷刀具和超硬材料。

目前数控刀具的材料主要有工具钢(主要是高速钢)、硬质合金、陶瓷、超硬材料(人造金刚石、立方氮化硼)。

其中,硬质合金与高速钢两种材料占据90%以上的市场空间。从材料性能上看,硬质合金相较于高速钢具有更高的硬度和耐磨性;从下游应用看,硬质合金相较于陶瓷和超硬材料应用更为广泛。

凭借着优秀的性能和广泛的下游应用,我国硬质合金刀具产值占比逐年提高,已从2015年的39.45%提升至2019年的47.47%,为我国第一大刀具品类。

考虑到硬质合金刀具是参与数字化制造的主导刀具,其产值占比上升,侧面反应我国机床装备数控化不断升级。

1.2. 机床刀具按照切削工艺可分为:车削、铣削、钻削

机床刀具按照切削方式和加工工艺的不同可分为车削、铣削、钻削,三种加工方式中车削与铣削占比较高。

(1)车削加工包括:外圆、内圆、断面等加工,轴类、环类等零件的切槽、仿形或切断加工,紧固连接件的螺纹加工等,主要应用于通用机械、汽车、轨道交通、精密轴承、高端卫浴、石油化工等领域。

(2)铣削加工包括:型面、平面、方肩、仿形、凹槽等加工,主要应用于精密模具、能源装备等领域。

(3)钻削加工包括:机械加工中孔钻加工,主要应用于工程机械、新能源等领域。

1.3. 机床刀具按照结构可分为:焊接刀具、可转位刀具、整体刀具

硬质合金切削刀具根据结构不同可以分为焊接刀具、可转位刀具和整体刀具。可转位刀具与整体刀具广泛应用于数控机床中。

(1)焊接刀具:刀片与刀杆采用焊接方式连接,广泛应用于传统机床中。

焊接刀具实际应用中具有以下缺点:①高温焊接影响切削性能:刀片经过高温焊接,强度、硬度降低;②内应力缩短使用寿命:刀片产生内应力,容易出现裂纹等缺陷;③材料浪费:刀柄不能重复使用,浪费原材料;④加工效率低:换刀及对刀时间较长,不适用于数控机床。因此传统焊接刀具无法适用现代制造业高效、高精度的加工要求,逐步被可转位刀具与整体刀具所替代。

(2)可转位刀具:

数控刀片与数控刀体(刀盘/刀杆)通过机械夹固方式组成刀具后共同参与金属切削加工。可转位刀具可以通过更换刀片实现切削刃更新,无需重磨,从而提高加工效率。同时具有无法加工部分小直径刀具、刀体影响刀片加工精度等劣势。

(3)整体刀具:刀具整体采用硬质合金制造。

整体刀具具有以下优势:①刀具直径未受限制;②加工精度等性能不受刀体影响,可用于精密和超精密加工。但因整体刀具换刀时需通过拆卸重磨方式实现切削刃更新,因此加工效率相对较低。(报告来源:远瞻智库)

2. 竞争格局呈现金字塔形,国产替代大有可为

2.1. 竞争格局呈现金字塔形,国内头部企业是推动进口替代的中坚力量

我国机床刀具市场竞争格局呈金字塔形。我国刀具制造行业起步较晚,具有散而小的特点。中国刀具市场竞争格局呈现金字塔型。

第一梯队主要是大型跨国工具公司,例如山特维克、肯纳金属、三菱、住友、伊斯卡等,这些企业占据技术、资源、信息、服务等综合优势,占领了航空航天等领域主要市场份额。

第二梯队主要是国内的优秀制造商,包括株洲钻石、欧科亿、华锐精密、厦门金鹭、上海工具厂、天工国际、森泰英格、恒锋工具、沃尔德等,已经形成一定的销售规模与客户资源,具有一定的技术储备,在部分产品的核心参数上达到国际先进水平,是追赶海外龙头、推动进口替代的中坚力量。

第三梯队指行业内的中小企业,产品较为低端,主要供给国内低端机床,产品主要用于粗加工阶段。

2.2. 市场规模:预计2021年我国硬质合金刀具市场规模约260亿,且仍有提升空间

机床刀具具有耗材属性,消费颇具韧性,市场规模持续扩容。从国内刀具市场规模的角度来看,在经济波动、下游景气度影响下,刀具消费规模有所调整。

2015年以来,刀具销售逐年走强,2018年刀具消费超过2011年高点,2019年受国际环境与汽车等下游行业持续下行的影响,当年刀具消费额有所下滑,2021年下游需求持续旺盛,全年刀具消费达477亿,创历史新高。

整体来看,刀具消费颇具韧性,市场规模稳定持续上升,周期波动不明显。

预计2021年我国硬质合金刀具市场规模约260亿,仍有提升空间。《第四届切削刀具用户分析报告》中指出,2018年我国硬质合金刀具消费占比约53%。假设2019-2021年硬质合金刀具消费占比每年提升0.5pct,据此推算,2021年我国硬质合金刀具市场规模约260亿。

从占比来看,全球刀具消费中硬质合金刀具消费占比达63%;我国硬质合金刀具消费占比与全球相比相差较多,因此,我国硬质合金刀具市场规模仍有提升空间。

2.3. 机床刀具国产化率测算

我国刀具进度依赖度不断降低,2021年进口刀具占比降至30%以下。2015年以来我国进口刀具占比逐年降低,由2015年的37%降至2021年29%左右。

我们判断主要系:2020年疫情影响下进口品牌断供,国产品牌下游接受度提高,刀具国产替代进程加快;2021年下游需求持续旺盛,刀具行业供不应求,国产品牌飞速发展,头部企业均获得80%以上的增长。

刀具国产替代加速推进,主要系国内刀具厂商不断加强研发实力,推出新产品,部分产品已达到国际先进水平,我国数控刀具自给能力逐步增强。从应用领域来看,在汽车领域的精加工、航空航天、轨道交通、能源等高端领域中进口刀具占比较高,高端刀具的国产替代有待深化。

硬质合金刀具国产化率不到50%,国产替代空间可观。2018年开始我国硬质合金刀具国产替代进程持续推进,根据我们的测算,2021年我国硬质合金刀具国产化率约49.6%。分产品来看,2021年我国硬质合金刀片进口规模约90亿,国产化率约37.3%;整体硬质合金刀具进口规模约48亿,国产化率约58.7%。

整体来看,我国硬质合金刀具国产化率仍有提升空间。预计到2025年,我国硬质合金刀具市场规模可达270亿,国产化率可达59.5%,其中,硬质合金数控刀片国产化率可达49.6%;整体硬质合金数控刀具国产化率可达66.8%。

主要测算假设如下:

假设1:2022年我国刀具消费市场规模同比下滑5%;2023年与2022年基本持平;2024年之后以每年3%的增速增长。

假设2:根据《第四届切削工具用户调查报告》,2018年硬质合金刀具占比达53%,假设2019年开始每年以0.5%增幅提升。

假设3:根据《我国硬质合金刀具的市场格局和预测》,机床工具工业协会统计数据可知,2010年110亿进口刀具中,除10亿的高性能高速钢刀具外,主要是硬质合金刀具。假设目前进口刀具中硬质合金刀具占比约为95%。

假设4:我国硬质合金刀具消费市场中,硬质合金刀片消费占比为55%,整体硬质合金刀具消费占比为45%。

假设5:我国进口硬质合金刀具中,硬质合金刀片消费占比为65%,整体硬质合金刀具消费占比为35%。(报告来源:远瞻智库)

3. 头部企业任重道远,国产刀具正处于黄金发展期

3.1. 头部企业对比:各有优势,共同推进刀具国产化进程

国内头部刀具企业是推动刀具国产替代的中流砥柱,刀具行业的国产替代已从产品端(数控刀片、整体数控刀具等)延伸至服务端(售后服务、技术支持、整体服务解决方案),目前正处于国产刀具黄金发展期。

中钨高新、欧科亿、华锐精密为国内头部的硬质合金刀具供应商,已形成一定销售规模,并具备资金、技术、研发实力,共同推动硬质合金数控刀具的国产替代。

3.1.1. 发展历程:中钨高新底蕴深厚;欧科亿、华锐精密新锐崛起

从发展历程来看:中钨高新历史悠久,技术积淀较为深厚;欧科亿与华锐精密数控刀具业务经过十数年发展亦取得一定收入规模。

中钨高新控股子公司株洲钻石硬质合金生产可追溯至1955年,是国内生产规模最大、产品种类最多、可提供刀具整体服务解决方案的硬质合金数控刀具龙头。

欧科亿成立于1996年,2011年开始研制硬质合金数控刀具;华锐精密2007年成立以来一直专注于数控刀具的研发。欧科亿与华锐精密为国内硬质合金刀具行业内新锐民营企业,增长势头较猛,为实现日韩品牌中流通刀具品类的国产替代做出了卓越贡献。

从业务构成来看:中钨高新产品丰富,业务协同性高;欧科亿主营硬质合金制品与数控刀具;华锐精密业务聚焦于数控刀具领域。

(1)中钨高新:公司产品按照大类可划分为硬质合金、切削刀片及刀具、化合物及粉末以及其他产品等,刀具相关业务占比27%左右。2021年,公司收入120.9亿,其中:刀片及刀具业务收入33.1亿元,占比27.36%,是公司重要收入来源。

(2)欧科亿:公司产品包括硬质合金产品与数控刀具,数控刀具收入占比46%。2021年,公司收入9.9亿,其中:硬质合金产品5.3亿,占比53.74%;数控刀具4.6亿,占比45.96%;其他业务0.03亿,占比0.29%。

(3)华锐精密:公司专注于数控刀具业务,数据刀具收入占比达99%。2021年,公司收入4.9亿,其中:车削刀片收入3.3亿,占比66.9%;铣削刀片收入1.4亿,占比29.7%;钻削刀片0.12亿,占比2.6%;其他主营收入0.017亿,占比0.36%;其他业务收入0.023亿,占比0.48%。

3.1.2. 财务角度:均实现较快增长,毛利率水平与产品种类数量相关

从数控刀具收入规模来看,中钨高新、欧科亿、华锐精密数控刀具业务均实现较快增长。

从收入规模的角度,近年来3家公司收入规模均快速提升,2021年,中钨高新刀片及刀具业务收入规模达33.1亿元,保持领先;欧科亿数控刀具业务收入规模达4.55亿,增速亮眼;华锐精密数控刀具业务收入规模达4.8亿,保持较快增长。

从收入增速的角度,2018-2021年中钨高新、欧科亿、华锐精密刀具业务复合增速分别为35.49%、30.04%、31.61%,均实现较快增长。

从数控刀具产品种类来看:三家公司数控刀片种类数量差异较大。

中钨高新历史悠久,技术经验充分积累,数控刀片种类约4万种;欧科亿实行多品类扩张的策略,数控刀片约18000种;华锐精密实行“单品突破、定向研发”的研发战略,数控刀片约4000种。三家公司数控刀片种类数量差异较大,主要系成立时间长短与发展战略不同导致。

从刀片及刀具业务毛利率来看:毛利率水平与产品种类密切相关。

中钨高新产品丰富,刀片及刀具业务包括数控刀片、整体刀具、微型钻头、刀体等,不同产品之间毛利率差异较大,刀体业务毛利率较低,拉低整体水平。欧科亿与华锐精密目前主要产品为数控刀片,毛利率水平较高。

欧科亿优势产品为车削刀片(车削刀片毛利率水平相对较低),随着公司产品性能的提升与铣削和钻削刀片业务发展,数控刀片毛利率提升。华锐精密优势产品为铣削刀片(铣削刀片毛利率水平相对较高),随着产品性能提升,保持较高的毛利率水平。

3.1.3. 下游应用:高度交叉,优势领域有所不同

从数控刀具下游应用来看:三家公司数控刀具下游高度交叉,但优势领域有所不同。刀具下游应用广泛,涵盖整个制造业,汽车、摩托车、通用机械、模具等为最大应用下游。目前3家公司数控刀具业务下游几乎均做到制造业全覆盖,但优势领域有所不同。

1) 中钨高新:凭借长时间的技术经验积累、丰富的产品品类、公司业务间的产业链协同等优势,数控刀具业务涵盖整个制造业,在航空航天等高端应用领域亦有较大突破。

2) 欧科亿:在不锈钢和钢加工的领域优势明显,在汽车、轨道交通、能源、通用机械等领域深入较多,随着公司拓宽产品材质、提升产品性能,在铸铁和高温合金加工方面开发新品,逐渐进入航空航天和3C领域。

3) 华锐精密:铣刀刀片优势显著,在模具、合金、泵阀等加工领域优势明显,公司整体硬质合金刀具经过6-8个月检验后,实现对航空航天领域小批量供货。

3.1.4. 产能方面:积极进行产能布局,2022年有望持续高增长

2021年刀具头部企业均借助资本市场加快产能建设,中钨高新继续保持龙头地位,欧科亿与华锐精密2022年数控刀片出货量均有望达上亿片。

1) 中钨高新:2021年全年数控刀片出货量达1.09亿片,龙头地位愈发巩固;2022年新增两条在建产线,针对航空航天与医疗器械领域,预计下半年投产。

2) 欧科亿:2021年欧科亿数控刀片产量8097万片,同比增长45.92%,主要系2021年上半年公司炎陵年产2000万片数控刀片第二期项目投产,全年数控刀具产能增长明显。2022年3月底公司IPO募投年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目投产,目前产能爬坡顺利,全年数控刀具出货有望达上亿片。

3) 华锐精密:2021年,华锐精密数控刀片产量达7959万片,同比增长37.30%; 2022年,公司将在原产线添置关键设备进行产能改造,产能持续稳定提升,数控刀片产量有望达1亿片;同时公司可转债项目亦在按部就班推进。

3.2. 中钨高新:业务丰富,子公司株钻为国内硬质合金数控刀具龙头

中钨高新业务丰富,刀片及刀具业务既是重要收入来源,毛利率也远高于公司平均水平。中钨高新从事的主要业务包括硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。公司产品按照大类可划分为硬质合金、切削刀片及刀具、化合物及粉末以及其他产品等,广泛用于汽车制造、数控机床、航空航天、军工、机械模具加工、IT产业加工、船舶、海洋工程装备等制造加工领域。

2021年,公司刀片及刀具业务实现收入33.09亿元,占比27.36%,是公司重要收入来源;公司综合毛利率19.38%,其中刀片及刀具业务毛利率35.37%,远高于公司平均水平,该业务为公司发展重心。2018-2021年,公司该业务收入规模由13.3亿元增长至33.09亿元,复合增速为35.49%,2020年、2021年刀片行业需求旺盛,公司该业务收入实现高速增长。

子公司业务间具备协同性。公司子公司包括:

①株硬公司:被誉为“中国硬质合金工业摇篮”;②株钻公司:国内领跑的硬质合金切削刀具综合供应商;③金洲公司:全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商;④自硬公司:中国钨基硬面材料领域的领导者;⑤南硬公司:国内最大的钨粉末制品基地之一。

2021年,公司硬质合金产品产量超过1.3万吨,占国内硬质合金产量27%,位居世界第一,继续巩固在中国钨行业的龙头地位。公司硬质合金产品门类规格齐全,其中,切削刀具、IT工具、硬质合金轧辊、精密零件、硬面材料及球齿、钼丝等多个品种规模位居中国第一。

在规模优势的基础上,公司不断优化产品结构,终端产品重心不断移向高附加值、具有明显竞争优势的市场。数控刀片产量超过1亿片,约占国内总产量的25%,国内第一,进一步扩大了在汽车、模具、特别是航空航天领域机械加工的进口替代。

中钨高新子公司株洲钻石为国内硬质合金数控刀具龙头,硬质合金生产可追溯至1955年。

株洲钻石(株洲钻石切削刀具股份有限公司)是国内领跑的硬质合金切削刀具综合供应商,是中钨高新全资子公司株硬公司(株洲硬质合金集团有限公司)的控股子公司。株钻硬质合金生产可追溯至1956年湖南冶炼厂设立。1956年更名为“六○一厂”,1984年从瑞典引进300吨硬质合金生产线,2002年完成整体改制,株洲硬质合金集团成立,同年成立株钻公司。

与国内同行业公司相比,公司具有多种优势。①产品种类丰富:公司仅数控刀片种类超4万种,还具有整体硬质合金刀具、微型钻头、超硬刀具等相关产品与研发,可提供刀具整体服务解决方案;②产业链协同优势强:中钨高新业务布局包括硬质合金、有色金属、精密仪器等,下游应用包括汽车制造、数控机床、航空航天、军工等高端制造业,协同优势强;③资金与研发实力强:发展历史悠久,收入规模远超国内同行,资金充足、技术沉淀深厚,公司产品性能较高,可实现多种产品的国产替代;④海外市场发展领先:公司海外业务发展已有十年以上,并在欧洲、美国均成立子公司,2021年刀片及刀具业务海外收入2亿以上。

3.3. 欧科亿:IPO募投项目爬坡顺利,有望提前达产

深耕硬质合金领域26载,由合金制品制造企业转型为刀具制造企业。欧科亿成立于1996年1月,公司自成立之日起便致力于硬质合金制品的研制。

2010年开始研制高端锯齿产品,发展至今已是国内锯齿刀片生产规模最大的供应商,远销海外。2011年,公司在保持硬质合金制品领域优势的基础上,成功将业务拓展至数控刀具制造领域;基于此,公司开始逐步从合金制品制造企业转型为刀具制造企业。2020 年,公司于上交所挂牌上市。2021年7月入选为工信部公示的第三批专精特新“小巨人”企业名单。

公司主要产品为硬质合金制品和数控刀具。

(1)硬质合金制品:公司生产的硬质合金制品是下游企业生产硬质合金刀具的关键原材料,主要包括硬质合金锯齿刀片、整体硬质合金铣刀毛坯和棒材。①锯齿刀片:公司营收占比最高的硬质合金制品,产品系列齐全,可用于通用级、专业级和工业级等各层级锯片的制造;②圆片铣刀毛胚:公司生产的硬质合金圆片主要经下游企业开齿后制成圆片铣刀;③棒材:整体硬质合金数控刀具原材料,通过磨床磨制,加工成整体硬质合金刀具。

(2)数控刀具产品:主要包括数控刀片与整体硬质合金刀具。①数控刀片:公司生产的数控刀片大部分是PVD涂层刀片和CVD涂层刀片,广泛应用于通用机械、汽车、模具等领域的零部件加工。②整体硬质合金刀具:目前出货量较小,可用于精密和超精密加工,下游应用领域与数控刀片高度协同。

数控刀具业务是公司主要发展方向,收入占比逐年提升,毛利率远高于公司整体水平。

从收入占比来看,2017至2021年,公司数控刀具业务收入占比由31.13%提升至45.96%,收入占比逐年提升。

从毛利率水平来看,2021年数控刀具毛利率为45.92%,硬质合金制品毛利率为24.53%,公司整体毛利率为34.38%,数控刀具业务毛利率远高于公司整体水平,是公司毛利主要来源。

从数控刀片产品种类来看,车削刀片为公司的优势业务,并不断拓展铣削刀片、钻削刀片的产品品类,提升产品性能,发展至今公司产品种类已达18000种以上。

从下游应用领域来看,公司最开始面向不锈钢和钢加工的领域,在汽车、轨道交通、能源、通用机械等领域深入较多,随着公司拓宽产品材质、提升产品性能,在铸铁和高温合金加工方面开发新品,逐渐进入航空航天和3C领域。

未来数控刀具业务是公司主要发展方向,公司业务向高毛利、高附加、高成长的方向稳步发展。

公司数控刀具业务快速发展,2022年出货有望达上亿片。2017-2021年公司数控刀具业务由1.33亿增长至4.55亿,复合增速为35.91%,实现快速增长,毛利率水平稳步提升。2021年公司数控刀片产量8097万片,同比增长45.92%,主要系2021年上半年公司炎陵年产2000万片数控刀片第二期项目投产,全年数控刀具产能增长明显。

2022年3月底公司IPO募投年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目投产,目前产能爬坡顺利,全年数控刀具出货有望达上亿片。

IPO募投项目爬坡顺利,有望提前达产。IPO募投年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目2022年3月底投产后,项目产能顺利爬坡,预计6月底产能可达50%。目前华东地区复工复产节奏加快,物流运输等限制因素逐渐解除,同时,经销商与终端客户补库存需求较大。复工复产需求与补库存需求叠加影响下,预计6-8月份刀具行业需求弹性较大,IPO募投项目有望提前达产。

数控刀具产业园项目建设进一步提高公司综合实力。2022年6月10日,公司定增获上交所受理,拟募集资金不超过8亿元,用于数控刀具产业园项目建设与补充流动资金。

数控刀具产业园项目达产后,可形成年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产能力。

在扩充现有产品产能与增强研发实力的基础上,开拓数控刀具项目、棒材、金属陶瓷产品新业务领域。

①数控刀具项目,数控刀片配套刀体的安装精度和装夹强度影响数控刀片加工精度,其适配性有利于提高刀片产品的使用寿命、控制精度等,完善工具系统系列产品的开发,同时可以增加市场壁垒和客户粘性;

②整体硬质合金刀具产品,公司已经具备整硬刀具材料(棒材)的生产和销售基础,经后续磨削、刃口处理、涂层等工序制成整体硬质合金刀具,能进一步丰富公司数控类刀具产品系列;

③金属陶瓷产品,金属陶瓷在精加工、高速加工等场景具备其优势,盈利能力强,公司已有较成熟的研发储备和小批量的市场产品。

新业务板块是公司在硬质合金刀具产业链上品类的完善和延伸,与现有产品具备较强的技术、设备、工艺体系、市场和产品协同。产业园项目的推进,将满足国内高端数控刀具市场需求,推动国产替代进程;同时,将提升公司盈利能力,增强竞争优势,促进公司可持续发展。

3.4. 华锐精密:下半年募投项目投产值得期待,重视产品附加值提升

‍深耕硬质合金刀具领域,核心产品已达国内先进水平。2007年3月,华锐有限成立,自成立之初,公司持续深耕硬质合金刀具领域。

公司成立至今历经3个发展阶段。

①2007-2011年公司处于初创期,公司抓住汽车、工程机械、能源装备和轨道交通等行业的快速发展机遇,针对太原重工、东方电气和中信重工等终端大客户的切削应用需求以及凭借过硬的研发技术实力,向客户提供非标定制化的硬质合金刀具产品。

②2012-2016年公司处于转型期,逐步从“为大客户提供非标定制化产品”向“满足众多中小机械加工企业金属切削共性需求的标准产品”转型,逐步摆脱了对大客户的依赖,初步构建了覆盖国内华南、华东和华北三大主要刀具集散市场和区域产业集群的销售网络。

③2017年至今公司处于发展期,公司依托多年的人才、技术积累以及先进装备的引进和消化吸收,形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术。

公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平,进入了国内中高端市场。2020年11月,公司入选第二批国家专精特新“小巨人”企业名单,2021年2月公司于科创板上市。

数控刀片为公司主要收入来源,毛利率领先同行。从收入占比来看,公司数控刀片收入占比98%以上,为公司主要收入来源。

从收入规模来看,2017至2021年公司数控刀片收入由1.3亿提升至4.8亿,收入复合增速为38.08%,收入规模快速提升。从毛利率水平来看,公司数控刀片毛利率维持在50%左右,领先同行。

优越的产品性能与内部管理决定公司数控刀片收入规模的高增长与高毛利。

2021年,公司数控刀片产量达7959万片,同比增长37.30%,推动数控刀片国产替代进程,2022年,公司将在原产线添置关键设备进行产能改造,产能持续稳定提升,数控刀片产量有望达1亿片。

公司产品种类达5000种以上,核心产品性能达国际先进水平,实现国产替代,其中铣削刀片优势显著。公司目前已开发车削、铣削、钻削三大系列产品,现有产品种类达5000种以上(数控刀片约4000种,整体数控刀具约1000种),公司产品可加工工件材料覆盖面持续扩宽,有望提升工程机械、新能源、航空航天等高端领域收入规模。

公司深耕硬质合金刀具15载,积累了丰厚的行业经验,依托多年的人才、技术积累以及先进装备的引进和消化吸收,形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术。

公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平,进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据的国内中高端市场,特别是铣削刀片已形成显著竞争优势。

IPO募投项目将于2022年Q4投产,达产后将扩充产品品类,提升产品性能。公司IPO募投项目(精密数控刀具数字化生产线项目)有望2022年Q4投产,项目建成后,公司将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支。

可转债项目顺利推进,项目投产后将进一步提升市场竞争力。公司发行可转债募集资金用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产建设项目以及补充流动资金。

(1)精密数控刀体生产线建设项目:用于生产刀盘、刀杆等产品,项目达产后可实现年新增精密数控刀体产品 50 万件的生产能力。

一方面,有利于提高公司市场竞争力,扩大市场份额,公司现有数控刀片产品的基础上,建设与之相配套的包括刀杆、刀盘在内的刀体生产线,最大程度提高公司产品性能,满足客户对刀具在使用寿命、加工精度及稳定性等方面的要求,进一步扩大切削刀具市场占有率。

另一方面,完善产品布局,新增刀杆、刀盘等数控刀体产能,一战式满足终端客户的整体用刀需求,提升综合金属切削服务能力,为公司未来转型成为整体切削解决方案供应商打下坚实基础。

(2)高效钻削刀具生产建设项目:用于生产高效钻削刀具,项目达产后可实现年新增各类高效钻削刀具140万支的生产能力。

一方面,有助于丰富公司产品结构,提升公司产品线的覆盖广度,为公司实现成为国内领先的整体切削解决方案供应商的战略目标奠定坚实基础。

另一方面,可与公司现有产品形成互补,为使用公司产品的终端用户提供整体硬质合金钻削刀具产品,满足终端用户的不同加工需求,实现公司业务的进一步拓展,扩大公司业务收入规模,同时巩固和发展公司在行业中的竞争优势,进一步提高公司盈利能力,促进公司长期可持续发展。

4. 报告总结

受疫情影响,4、5月制造业运行受阻,经销商与终端客户库存均处于较低水平。预计随着华东地区复工复产,物流运输正常化后,下游制造业“补课”与补库存需求相叠加,6~8月份刀具行业需求弹性较大。行业公司有:中钨高新、欧科亿、华锐精密。

5. 风险提示

市场竞争加剧,国产替代进程不及预期,制造业景气度下滑,疫情反复影响需求,产能爬坡不及预期、原材料涨价影响盈利能力,市场空间测算不及预期,国产化率测算假设数据误差较大。

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